解码供应链金融基金的六大运营模式

2020-01-05 09:43

  2018年4月,商务部等八部门下发了《关于开展供应链金融创新与应用试点的通知》,推动开展供应链创新与应用试点。在金融去杠杆、脱虚向实的宏观环境,以及服务实体经济的政策导向下,越来越多的金融机构纷纷以供应链金融为切口,为“产业升级”的国家战略助力。

  政策春风下,供应链金融证券化蓬勃发展,从贸易类应收账款ABS、商业银行主导的供应链金融ABS、保理ABS到新经济企业供应链金融ABS,创新不断。基于供应链金融本身特性,这类投资产品具有高收益、低风险和期限短的特点,对部分偏好低风险的投资者有较大吸引力。

  据统计,截至2018年5月,国内供应链金融ABS已累计发行218单,发行规模达1924.42亿元。供应链金融基金具体有哪些模式呢?下面本文将作详细介绍。

  贸易类应收账款资产证券化通常以债权人对下游客户的应收账款债权作为基础资产,也是最基础的供应链金融证券化产品。

  在此模式中,初始债权人一般为核心企业或者核心企业的子公司,初始债权人通过签署《应收账款转让协议》将应收账款债权转给核心企业,核心企业受让基础资产成为原始权益人。

  2014年12月,五矿发展股份有限公司发行了国内首单贸易类应收账款资产支持专项计划——“五矿发展应收账款资产支持专项计划”。该计划由中信证券作为管理人,以307份销售合同下的11172笔应收账款作为基础资产。

  票据收益权ABS是商业银行主导的供应链金融资产证券化产品之一,通常是以银行对多个中小企业贸易类应收款债权或票据收益权为基础资产,通过嫁接银行信用进行增信。在此模式中,由银行作为原始权益人的代理人,以原始权益人持有的基于真实交易产生的票据收益权为基础资产。银行通过提供票据承兑、保证背书、保贴函、保兑函为基础资产进行强增信。

  2016年3月,江苏银行和华泰资管合作发行了全国首单票据收益权ABS产品——“华泰资管-江苏银行融元1号资产支持专项计划”。

  相对于票据收益权ABS,贸易融资类ABS的区别在于基础资产为原始权益人持有的基于真实交易产生的应收账款债权。此模式中,银行通常采用开具信用证或者付款保函的形式为基础资产进行增信。

  2015年8月,民生银行与广发资管合作发行了全国首单带有银行增信的贸易融资类ABS产品——“广发资管-民生银行安驰1号汇富资产支持专项计划”。自2015年8月至2017年1月,民生安驰系列资产支持专项计划累计发行22期,发行规模达143.74亿元,同时开启了储架发行的贸易融资ABS的创新模式。

  保理资产证券化通常以保理公司受让持有的保理资产作为基础资产。根据发起人不同,保理ABS可分为正向保理ABS和反向保理ABS。

  其中,正向保理ABS的原始权益人为保理公司,基础资产往往是保理公司受让的中小企业应收账款债权。这里将其称为“正向保理ABS”主要是为了和目前市场上比较火热的“反向保理ABS”模式区别开来。

  与原始权益人为具备较高主体信用的供应链金融应收账款ABS不同,正向保理ABS项目往往需要有较高的超额抵押,必要时还需要引入差额支付承诺、第三方担保、基础资产回购等增信措施。

  2016年,“京东金融-华泰资管2016年第一期保理合同债权资产支持专项计划”首次创新采用了京东推出的针对京东商城互联网平台供应商的供应链金融融资服务 “京保贝”的债权作为基础资产,也是国内首单互联网保理ABS产品。专项计划初始模拟池包含保理合同1,981笔,涉及供应商514户,基础资产涉及供应商众多,分散性良好,且业务合作时间较久,信用风险较低。

  与正向保理ABS相对应,反向保理ABS中,发起方通常是作为债务人的核心企业,底层资产为多个上游中小企业供应商对于核心企业(或其子公司)的应收账款,这是一种围绕核心企业信用而反向衍生的“1+N”的反向保理模式。“1”即核心企业,“N”为上游供应商。

  反向保理ABS一般采用无追索权保理(即发生信用风险时不向债权人追索),以提高上游中小企业转让应收账款的动力。同时母公司对应付账款逐笔出具《付款确认函》成为共同付款人、提供差额支付承诺为项目增信。更重要的是,该模式对核心企业的主体信用要求较高。

  2016年7月,“平安证券-万科供应链金融1号资产支持专项计划”成功发行,成为国内首单反向保理资产证券化产品。

  在当前房企融资渠道收紧的条件下,该模式成为众多房企青睐的融资工具,数家排名靠前的房地产企业的项目相继落地。

  随着科技水平不断提升,新的经济形态不断出现并成为大众生活中不可或缺的部分。在支持新经济发展、服务实体经济的政策导向下,2018年3月,小米、比亚迪、蚂蚁金服、滴滴等代表性新经济企业的供应链ABS项目相继获得了交易所(储架发行)无异议函。供应链金融ABS的内涵进一步丰富,核心企业类别大大拓展。

  3月16日,蚂蚁金服旗下全资子公司商融(上海)商业保理有限公司(以下简称“商融保理”)作为原始权益人发行的“德邦蚂蚁供应链金融第X期应收账款资产支持专项计划”成功取得上海证券交易所储架发行20亿元无异议函,成为首单互联网电商供应链资产支持证券项目。

  需要关注的是,对于新经济企业而言,资产证券化这一金融工具的优势更加明显,基于优质资产本身,可以实现较低信用评级的企业获得较低成本的融资,对于当前“重主体信用”的资产证券化市场而言,更接近资产证券化的本源。

  而根据前瞻产业研究院的预测,到2020年,国内供应链金融市场规模将近15万亿元,除了这些现有模式外,未来的供应链金融还将进一步探索在新制造、新金融、新技术的跨界融合的模式,提供更丰富、更可靠的产品选择。

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